沐鸣2游戏代理三年四倍的投资之道 泰达宏利王鹏:我的目标是做到每年排名前20%

2021-11-30 23:09

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  “到四季度,周期板块要小心,因为板块价格弹性高,而且现在价格已经很高了。消费我认为没有跌到位,因为还没有看到消费数据的改善。我自己仍然看好新兴行业,普遍集中在新兴制造业。”

  “展望未来,如果不看估值,纯考虑行业景气度,那新能源车无疑是最景气的,新能源车的三季报会非常超预期。接下来是光伏和风电,短期内风电相对更好,拉长时间来看两个行业都很好。然后是军工上游零组件和材料,十四五期间增量会非常明显,在细分领域里的龙头民营企业有放业绩的能力和动力,我非常看好。”

  “另外偏消费板块的CXO、医疗服务的行业趋势也没有问题。跟高端制造相关的专用机械和通用设备在大国竞争背景下,三年内都有很大空间。”

  “我认为白酒杀估值的过程可能还没有结束。白酒今年跌得多是因为去年不该涨。2020年,板块的业绩增速在明显回落,但是因为当时利率很低,大家对长久期资产给出溢价,所以白酒估值拔了很多。而今年,利润增速在继续向下,消费数据整体很差,国内利率环境也不会更好,所以白酒这类长久期资产就开始杀估值。”

  以上是泰达宏利中生代明星基金经理王鹏近日接受新浪财经采访针对各板块的投资机会发表的最新观点。

  王鹏是清华大学微电子学硕士,目前任泰达宏利基金成长组组长。他具备9年证券从业经历以及近4年的投资管理经验。从他的身上,我们能观察到“清华学霸”、“牛股猎手”、“轮动达人”、“全能型选手”以及“中生代明星”这样的标签。

  在最新的21世纪经济报道公布的中,王鹏以近4年管理产品以来平均年化43.96%的高收益,取得了第六名的成绩。他的代表基金泰达宏利转型机遇股票A实现了三年四倍收益,位列同类产品第一名;近两年涨幅为271.64%,排在同类第四位;近一年涨幅有127.01%,排在同类第五位。

  近期,王鹏接受新浪财经的专访,针对自己的投资理念以及当下市场的投资机会发表看法。

  谈及如何取得这样的成绩,王鹏豪不避讳地表示,自己的职业目标就是“争取自己产品的净值增长每年排名进入行业前1/5”。

  与通常认识的基金经理不同,王鹏野心十足,他对自己的产品目标精确到了每年实现最终排名的设定,这在竞争激烈的基金管理领域和纷繁动荡的市场面前,具有进攻性。

  从王鹏过去三年的业绩表现来看,他实现了自己设定目标。未来能否延续战绩,王鹏详细分析了自己每年业绩目标的实现方法。

  全市场范围里框定景气向上行业 基于报表业绩超预期来追求戴维斯双击

  投资策略上,王鹏表示自己会框定一些2~3年中周期维度景气向上的行业,然后通过产业链调研和上市公司专家访谈,来提前判断出业绩超预期的行业进行配置。“有可能每两年或者三年行业景气情况都不一样,但我一定要确保自己选择的是我判断出的景气向上的行业。这样的方法保证了我自己不断进行行业比较,做行业轮动。本着遇到错误就不断修正,即时更换的原则,从全年来看,只要有两三个板块判断正确,同时仓位能保持很重,那么总体收益是很可观的”,王鹏这样表示。

  选定行业后,他选择投资景气行业龙头,追求戴维斯双击。“如果一个板块中长期有大空间,那么短期业绩一旦超预期,大家会对远期空间变得乐观,觉得远期大空间在短期能够实现,所以带来估值的提升。所以追求戴维斯双击就是这个方法的一个结果”,他这样表示。

  他表示,要想让业绩排名排在前面,相对收益是最重要的一个因子。“你选择的就是行业和估值的情况,说白了就是估值扩张你就赢了,估值收缩你就输了。所以我基于业绩超预期来追求戴维斯双击。过去十年,这个方法都能大幅战胜市场”。

  在这样的投资框架下,一方面要跟踪行业,一方面要选股,如何做到如此全面的跟踪,王鹏表示,“细细来看,这肯定是有冲突的,人一天只有24个小时时间。我的方法是先从中观从比较大的维度把一些板块筛掉,选择长期有大空间的板块。这个方法可能犯错,比如今年就把钢铁和煤炭筛出去了,但这也有助于把精力放在成长性行业上。所以通过行业比较和收缩,需要我跟踪的就剩下十几个行业了。在这个基础上,要保持敏感性。如果某个行业出现了能力很强的分析师开始推逻辑,同时板块也出现异动上涨,那就要即时跟上研究。”

  谈及如何构建自己的投资组合,王鹏表示,自己的组合里没有一个确定的标准说一定要包含多少家公司,从历史观察来看,一般会投25~40家公司。同时他表示自己基本所有的产品都是高仓位运作,不做择时。“我永远是高仓位运作,85%是仓位下限。我是通过调整行业或是行业内部的细分环节来做投资组合的。”

  同时集中度方面会动态考虑。王鹏表示,最理想的情况就是当基金经理看不懂市场的时候,分散来跟随市场;当能看到明确的行业性机会的时候,越集中才越能博取收益,这是动态变化的过程。

  所以他选择做的就是类似的操作,同时加一个节奏性处理。他介绍道,“一季度是春季躁动的过程,我会相对分散一点。一季报出来,相当于一个提示,占优的行业有可能全年业绩都好,所以这时候做一次调整。二季度也一样,中报出来再做一次调整,买那些中报符合预期或者超预期的行业。三季报出来后我会做一次组合极致的集中,因为从往年来看,三季报占优的板块,尤其是成长和消费行业,会在未来4~6个月的业绩真空期里表现强势,有非常大的估值弹性。所以我的组合就是在一二季度分散,三季度逐步走向极致的集中的操作。

  我们选择行业和公司会基于它们的报表业绩是否超预期。一年有三个报表期,3月到4月,6月到8月,10月到11月,所以我的产品的波动里,大幅的超过20个点的回撤都来源于二月份和三月份。这段时间是典型的一季报之前的业绩空窗期,但凡一季报出来之后,我们的组合走得就比较健康。

  这个方法的好处就是有希望把波动控制在年内,而且这是扎扎实实基于报表业绩进行投资判断,一年有三次机会上市公司来告诉我报表业绩怎么样,这还怕什么,一定不会让你长久地亏钱”,王鹏这样说道。

  在有鱼的地方钓鱼 把握大方向上的钱

  回顾过去四年的管理产品经历,他表示从操作上来看,每年有对有错,自己把握的是大方向上的钱。比如2019年他重仓了农业里的畜牧养殖行业和电子里的半导体行业,收益很多。他表示,当时认为我们处在为期两年的大的猪周期启动期,需求稳定的同时供给在非洲猪瘟影响下受限,猪企就是最强周期股。

  而2020年是有对有错的一年。受疫情影响,上半年他卖掉了受疫情影响的行业,但后来国内疫情得到控制,和内需相关的所有行业都在涨,这一度让他非常难受。好在之后他观察到新能源车行业出现国家级的补贴,数据也在好转,所以果断投资了新能源车,以及光伏产业,这让他收益良多。来到下半年,国内制造业支持全球抗疫,于是他买了很多相关公司。他接着在三季度投资了开始出业绩的军工上游零组件。总结下来,2020年新能源车、光伏、通用自动化和军工上游零组件给他带来丰厚的回报。

  进入2021年,王鹏在年初预判今年的新能源车、光伏、军工以及工业自动化板块占优,他的仓位大体集中在这几个领域,这些逻辑也大部分得到兑现。关于今年错过的煤炭钢铁板块,他表示,未来会加大在周期板块的研究。因为周期股里有一部分具有成长属性,有些个股有自己的阿尔法,这种周期成长行业他会加大研究力度。这个行业典型地分布在化工机械和建材领域,他这样表示。

  那么王鹏是如何建立起这样的投资方法的呢?他认为这和自己的性格以及入行后的经历有关,他分享了对自己观念影响非常大的两件事情。

  2018年,长期从事TMT行业研究的王鹏第一年管理产品,就碰上了贸易摩擦。他在这个自己擅长的专业里重仓了电子元器件,而当年事后来看,汽车电子元器件行业走势在那一年中信所有行业里排名倒数第一。亏钱的原因有很多,从国家大势到选股策略都有。他印象最深的是,即使是业绩增速61%的公司,股价也还是跌了30%,跑输整个市场。这也给他启示,不能买不景气的行业,哪怕买到最优质的公司,最后都会亏钱。

  第二件事是他在2012年入行,一直到2015年,智能手机带动的消费电子板块涨势都很好。当时所有环节的龙头公司三年业绩复合增速都超过了30%,整个行业都趋势向上,估值在提升,投资的胜率很大。

  所以王鹏意识到,要买就买景气行业,同时要买龙头公司,要“在有鱼的地方钓鱼”。

  “我是个非常实战的基金经理,我要求自己对基本面和股价的敏感度都要足够高”

  谈到与其他基金经历相比,自己的竞争优势,王鹏表示,“我是个非常实战的基金经理,我没有去拉着投资人证明说我的方法是对的。哪怕短期面临亏损了,还要告诉对方要坚持下去,我觉得这不是投资的意义。投资的意义是给投资人赚钱,我的投资目的很简单,就是每年希望自己的投资收益在市场排名前20%,说白了就是希望每一年都尽可能地多赚钱。

  所以基于这个目的,为什么选我?首先是我自己的方法很有效,用10年的历史数据回归都很有效,而且在美股从更长投资维度上看都是有效的。第二是我觉得基金经理的智商都差不多,所以我要求自己的勤奋度要高一些,我觉得我是个相对勤奋度比较高的基金经理。第三是敏感度,做投资要花费很多时间,要面对很多自己不懂的行业,接受不同的信息,所以我要求自己一定要对基本面信息和股价的敏感度足够高。这包括对市场信息的采集和筛选,以及对股市的跟踪上。为什么要有股价敏感度?因为不是所有的行业都在左侧能发现的,右侧一旦出现了板块式的持续上涨行情,就一定要有敏感度,一定要去挖掘背后的投资逻辑,用最快的速度跟上。

  泰达宏利的投研团队分为三大组,成长组、周期组和稳定组。我们每个月会收到公司给的行业比较投资建议,每个行业是高配、低配还是平配,以邮件的方式给出。然后我们每个季度都会写一个行业比较报告,可能是会议PPT,或者是几十页的报告,给出配置建议,是配哪些行业、哪些细分环节、哪些个股。所以我觉得整个投研体系里的行业比较这个东西对我的帮助很大。”

  性格方面,他认为投资所需要最重要的特质是思考上的独立、性格上的坚强以及想法上的开放。“首先投资一定要有自己的独立思考。很多情况下,市场阶段性的不一定会反映基本情况,所以就要求性格要坚强一点。另外我觉得独立就容易走进一个死胡同,所以还要保持心态上的开放”,他这样认为。

  他自我评价表示,自己性格上会比较独立,跟大家想法上会比较开放,因为开放才能接受新行业,发掘新机会。“我跟大家处得都比较开心,属于心态比较开放,也愿意和别人聊天的人”,他表示。

  四季度周期板块要小心 消费没有跌到位 仍看好新兴制造业

  展望未来,王鹏表示,如果不看估值,纯考虑行业景气度,那新能源车无疑是最景气的。接下来是光伏和风电,短期内风电相对更好,拉长时间来看两个行业都很好。然后是军工上游零组件和材料,十四五期间增量会非常明显,在细分领域里的龙头民营企业有放业绩的能力和动力,非常看好。另外偏消费板块的CXO、医疗服务的行业趋势也没有问题。跟高端制造相关的专用机械和通用设备在大国竞争背景下,三年内都有很大空间。

  近期市场风格飘忽不定,王鹏表示,“我自己感觉现在的问题很明显,景气的行业不便宜,便宜的行业不景气。另外短期股价弹性很大,而且最大的问题是(股价趋势)能持续多久是不知道的,因为很多价格的变动来自政策端。

  所以我认为判断市场风格这件事儿本身就很难琢磨。所以我还是那个方法,如果市场判断不清楚,就抛开宏观的东西,往中观里面做研究,买那些2~3年维度里空间很大,基本面往上走的行业。”

  到四季度,王鹏表示,“周期板块要小心,因为板块价格弹性高,而且现在价格已经很高了。消费我认为没有跌到位,因为还没有看到消费数据的改善。我自己仍然看好新兴行业,普遍集中在新兴制造业。”

  可能有的人担心新兴行业目前估值有些高,但他表示,真正决定股价能不能上涨的不是估值本身的高低,而是导致板块短期估值高的因子是在变强还是变弱。“看行业如果只盯一个指标,那就盯盈利增速能否超预期,如果再谨慎点,就盯现金流增速。边际的变化才会影响股价,其他的东西都要放到后面去看。”

  王鹏接着表示,长期来看,板块的估值中枢会跟它未来的盈利增长相匹配。像是白酒板块在2019年之后就基本处在单纯的估值抬升阶段,业绩对股价的贡献不大,这就是在透支未来的空间。实际上从他的持仓来看,他也确实在2019年下半年将消费板块的总持仓占比从55%下调到7.7%,并在2020年年中,清仓主要消费板块。他表示,当目前白酒、医疗服务、医药消费的股价跌下来,同时业绩增速没有下滑的时候,这些板块的吸引力也就出来了,后续可以考虑接着配置了。

  新能源车三季报会非常超预期 白酒杀估值阶段可能还未结束

  采访中王鹏讲话语速极快,尤其是说到行业看法和投资机会方面,相关数据和事实仿佛存储在他大脑的CPU高速缓存中,随时调用。

  王鹏细细谈了新能源板块的机会。他表示,今年新能源车板块上涨得非常快,这是因为一季报和中报出来,核心公司盈利都得到上调。

  他接着透露,新能源车的三季报会非常超预期。8月在芯片短缺的影响下,汽车出货量下滑严重,但新能源车仍然实现了环比16%的增长,已经远超出大家预期。根据草根调研数据,9月销量会更大,环比可能达到30%的增长。再加上10月是国内汽车销售旺季,他认为这时候新能源车在各大车企推出“拳头”产品,以及芯片供给瓶颈缓解的基础上,销量可能再创历史新高。

  另外,三季度是第一个消除了低基数影响的报表季。从行业横向比较来看,需求同比能实现100%增长的,只有一个板块,就是新能源车,它在所有板块的业绩里鹤立鸡群。而三季报业绩在他的投资框架里又是最重要的,因为后面面临着巨大的业绩真空期,三季报占优的板块在接下来的四个月占优的概率会非常高。所以王鹏认为新能源车还是最好的板块。

  细分领域里,他认为国内最有竞争力的是中游的每个环节,正极、负极、隔膜、铜箔,放眼全球看排名前五的公司里,中国都至少有2~3家,竞争能力非常强。另外动力电池生产商方面,他表示最近这类企业面临的上游成本压力比较大,行业也在洗牌,但从明年开始,这类企业开始盈利恢复,就值得人们“高看几眼”了。

  另外新能源领域还可以关注风电,会超预期。之前十四五预期年均装机量是40~50GW,现在在三北大基地、分散式风电政策以及老旧机组改造等政策的推动下,装机可能达到年均70GW以上,也就是说单个年份会新增20GW以上,相当于增长了40%。同时风电的公司长期滞涨,他认为投资上风电非常有性价比。

  光伏方面,他认为,目前市场普遍预期光伏在四季度会有抢装,事实是抢装确实有,但是强度比人们想的要差。原因是上游的工业硅涨价太多,而且现在各省都在限电,这导致上游硅料的价格还在涨,四季度并没有如期地出现价格企稳,所以下游的装机有抢装,但是抢装的强度会弱一点。但是他认为,眼光拉长到明年,光伏仍然很值得关注。因为明年光伏很多环节会量价齐升,组件以及胶膜、EVA粒子、玻璃等辅材都是明年很好的环节。

  产品类型方面,户用光伏和光伏制造设备的机会都很好。户用光伏是国内光伏量增长最快的方向,而且今年还有补贴,拉长时间来看,增速整体会快于光伏行业。所以做户用光伏逆变器、户用光伏项目的公司他都非常看好。但同时也要关注价格竞争情况,因为户用光伏成本压力很大,价格竞争也很激烈,所以要寻找成本有优势,或者有渠道能力的公司。

  他表示,光伏设备的投资机会来自新的技术革新。所有设备行业最大的投资机会都来自技术革新。技术要更新换代,就带来短期的量价齐升。所以如果要投资光伏设备,那最好就买和技术相关的设备制造公司,王鹏这样表示。

  谈到TMT板块,他认为通信行业是个典型的周期股,每到一个建设周期就忙一轮,不太具备成长性。传媒行业还处在草台班子阶段,商业模式不稳定,没有形成工业化。

  计算机行业里关注跟语音以及信创相关的行业,大趋势是云技术。信创和半导体非常像,逻辑是国产替代,关系到国计民生的八大重点行业都要进行国产化,这是大方向,会有很多机会。

  最后是电子行业,分为消费电子和半导体。他表示消费电子唯一的机会来自AR、VR。从历史来看,消费电子的投资机会来自产品端创新。另外半导体又分两类,周期成长股和受益于进口替代长逻辑的半导体设备和材料板块。第一类周期成长股靠着今年产品价格上涨,股价出现上涨,他认为这种需求增长是不健康的,不太看好。他看好第二块的机会,但也要注意现在估值的性价比。

  关于白酒领域,他表示,白酒今年跌得多是因为去年不该涨。回顾历史发展,白酒行业从2013~2015年处在景气下行阶段,2016~2019年上半年业绩转好,景气上行,业绩增速能到40%,同时估值也给到50倍,这是戴维斯双击的阶段。到2020年,板块的业绩增速就在明显回落,但是因为当时利率很低,大家对长久期资产给出溢价,所以白酒估值拔了很多。而今年,利润增速在继续向下,消费数据整体很差,国内利率环境也不会更好,所以白酒这类长久期资产就开始杀估值。王鹏表示,杀估值的过程可能还没有结束。

  那么什么时候可以买?王鹏认为,当能看到整个板块未来三年业绩增长中枢又在向上了,比如高端白酒未来三年的业绩增速从15%提高到25%,那么板块就迎来大机会了。

  王鹏表示,如果是对收益率要求高的投资人,还有心里能克服短期波动的,都适合买他的产品。如果是想要有高收益又厌恶波动的话,定投是最好的方式。“我看网络平台上定投的人,他们赚钱都挺舒服的”,他这样表示。

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